一直以来，去中心化的加密代币TerrUSD (UST)，又称作泰拉币，作为新兴稳定币的代表，被人们认为是1：1刚性兑付的。但事实证明，这是人们的误解。
上周末，1TerraUSD下滑至 99 美分左右。到周一晚上，它已暴跌至 60 美分。虽然它在周二收复了部分损失，徘徊在 90 美分左右——仍远低于与美元挂钩的水平。
这不是TerraUSD第一次“不稳定”。在去年5月，UST就曾经跌至92美分。但这一次的麻烦显然更加棘手。
泰拉币的稳定逻辑——LUNA
泰拉币UST 依靠 LUNA 代币通过算法铸造和销毁机制来维持其价格。
通过这种方法，当 UST价格跌破1 美元时，就会产生套利机会。交易者就会被激励将 UST 单位换成 Luna，从而将前者从流通中移除。
当 UST价格超过 1 美元时，交易者可以销毁 LUNA 并创建新的 UST。
然而，由于 UST 遭受了需求和流动性的打击，LUNA 在短短一天交易价格跌至29美元，下跌了近 52%。
泰拉币的稳定逻辑——比特币锚
为了捍卫UST的LUNA算法价值，去年12月在新加坡成立了一个非营利组织LFG理事会（ Luna Foundation Guard），这是一个加密玩家财团，UST 背后的加密新贵 Do Kwon担任LFG董事。
LFG的任务是通过对加密市场进行一系列干预手段以维持UST的稳定地位。LFG 已经积累了 42,530 比特币（12.75 亿美元，价格为 30,000 美元）作为储备， 以便在UST低于 1 美元时捍卫它。
而Do Kwon此前曾承诺购买价值高达 100 亿美元的比特币用以支持UST及比特币。
泰拉币的系统性风险
然而无论是TerraUSD还是比特币，本质上讲他们都是无锚货币，彼此绑定的结果是当风险来临时彼此都是一根绳上的蚂蚱，很难说谁能够成为谁的锚定。
根据 CoinMarketCap 的数据，流通中的 UST 大约有 185 亿个，这个数量足够大，其波动可能会对其他代币和协议产生系统性影响。
由于UST的下跌，作为回应，LFG 今天早些时候投票决定 向场外交易公司借出 7.5 亿美元的比特币和 7.5 亿美元的 UST， 以帮助维持 UST 挂钩。当天晚些时候，LFG 宣布撤出近 37,000 BTC 以借给做市商，强调它目前被用于购买 UST。
这意味着过去几个月比特币的最大买家为了维持UST的价格，现在将成为市场上最大的被迫卖家。
这种规模的抛售会导致比特币价格的下跌，而比特币价值缩水又反作用于泰达币，导致更大的下跌。
传统稳定币USDT泰达币安全吗？
相比去中心化的泰拉币UST，中心化的Tether（泰达） 的 USDT 或 Circle 的 USDC 等传统稳定币的发行人坚持认为，他们的代币以 1 比 1 的比例由现金或高评级债券等“真实”资产支持。这些硬币之所以能保持挂钩，是因为理论上它们可以很容易地兑换成现金或高流动性的现金等价物。
但是长期以来，人们对 Tether 这个拥有 690 亿美元资产的巨头表示怀疑。
批评者认为，尽管公司做出保证，但 Tether 背后的公司没有足够的资产来维持 1 比 1 的汇率，这意味着代币的营销方式本质上是诈骗。
Tether 试图通过发布会计师事务所的证明来消除这些疑虑，说明它确实有钱，但这些也引发了其他问题。美国司法部还对Tether 高管是否存在银行欺诈行为展开了刑事调查。
Tether是庞氏骗局吗？
彭博商业周刊发表的一项调查发现，Tether的资金线索从台湾到波多黎各、法国里维埃拉、中国大陆和巴哈马。
Tether 的一位前银行家告诉我，其高管一直在将其储备置于风险之中，通过投资这些储备为自己赚取数亿美元的潜在利润。
“这不是稳定币，而是高风险的离岸对冲基金，”在波多黎各使用 Tether 经营一家银行的 John Betts 说。“即使是他们自己的银行合作伙伴也不知道他们的持股规模，也不知道他们是否存在。”
Tether 的储备金包括向中国大型公司提供的数十亿美元短期贷款——这是货币市场基金所避免的。报道还称，Tether 向其他加密公司提供了价值数十亿美元的贷款，以比特币作为抵押品。
美国司法部长 Letitia James 在一份声明中表示，Tether Holdings 一直“由未经许可和不受监管的个人和实体经营，在金融系统的最黑暗角落进行交易”。
编者按
作为稳定币存在的UST价格猛跌给市场敲响了警钟，也引爆了对于目前市场上所谓稳定币的信任危机。TerraUSD能否存活还不能确定，但一旦如果 Tether的USDT 崩溃了，那将引发滚雪球般的效应甚至摧毁整个先行的加密生态系统。”
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