最近世界经济局势大家一直关注的除了加密货币行业的地震,还有就是美联储加息缩表,欧元区的通胀以及欧债危机。然而日本经济崩溃这头灰犀牛已经近在咫尺,或许这才是压垮骆驼的最后一根稻草。

6月13日,日本股市、债市、汇市全面下挫:

日经225指数跌超3%。

日元跌破135关口,美元兑日元最高至135.20,创1998年10月以来新高。

6月15日,日本10年期国债期货盘中大跌2.01日元至145.58日元,创2013年来最大单日跌幅,并于13点54分和13点55分两度触发大阪交易所熔断机制。随后,日本央行宣布将于16日和17日继续无限量购买日本国债期货的交割券。

6月18日,日本央行公布决议,将基准利率维持在历史低点-0.1%,将10年期国债收益率目标维持在0%附近。有专家警告,日本央行一意孤行的量化宽松政策已逼近市场极限。  

尽管日本央行早在4月就宣布将无限量购买日本国债,且近期还在持续加大国债购买力度,力保其实现收益率曲线控制目标,日本国债的抛售仍在继续。据彭博社报道,债券交易员们押注日本央行将被迫放弃将收益率限制在0.25%的承诺。  

日本央行加大购买日本国债的动作并未阻止该国10年期国债收益率在周三波动一度超过0.25%的目标上限。截至发稿,日本10年期国债收益率为0.262%。

据彭博社报道,随着日本国内通胀攀升、日元跌至低点,且多国央行持续加息,日本央行面临的压力越来越大。日本央行将于本周开会决定其收益率曲线控制政策。  

不过,虽然一些外国投资者认为日本央行将转变货币政策,但经济学家预测,由于日本债券和货币面临越来越大的下行压力,日本央行仍将维持其主要政策。  

野村首席利率策略师Takenobu Nakashima认为,“这取决于本周美联储FOMC决议的结果,如果海外债券收益率继续上升,日本央行将维持原有政策,无限量购买10年或7年期日本国债。”  

然而,随着全球通胀失控和利率飙升已成大势,日元疲软进一步推高了进口燃料和原材料价格。这使得日本央行对日本收益率曲线控制(YCC)目标的压力开始变得越来越大。

日本央行沉重的资产负债表。

为了刺激经济,日本的国债发行规模达到了1252万亿日元,其中537万亿被日本央行持有,这已经相当于日本GDP的1.15倍。而由于YCC目标的存在,全球通胀压力越高,日本央行就不得不印越多的钱来买国债。今年上半年,日本央行又净增持13.12万亿日本国债。

根据德意志银行策略师George Saravelos估算,按照目前日本央行的购债速度持续下去,该行将在6月份的购债规模将高达约10万亿日元。这一规模如果按照GDP比例折算,将大致相当于美联储每月进行3000多亿美元的量化宽松。

日本央行已经是日本国债的最大持有者,持有比例占到了43%左右。但如果投资者进一步大肆抛售日本国债,日本央行是否愿意承接全部的日本政府债券?

悬顶之剑:通胀

近来,国际大宗商品价格持续上涨,全球供应链更趋紧张。同时,随着近期美元和日元间利差扩大,日元出现大幅贬值。在多重因素叠加影响下,日本国内出现大范围物价上涨。

日本4月CPI通胀开始加速抬升,已超过08年金融危机水平,逼近14年高点。而PPI通胀更是跃升至20年来的高点,突破了9%。

随着通胀开始逼近目标,日本央行最终将不得不踩刹车,届时便是的YCC目标瓦解之时。这时日本的国债市场很可能出现非常巨大的波动。

日本系统性金融崩溃风险增大

随着日本央行的购债举措看起来正变得愈发“永无止境”,德意志银行本周最新警告称,这一灾难性的现代货币理论(MMT)实验,或将令日本金融市场面临系统性崩溃的风险。  

根据德意志银行策略师George Saravelos在一篇名为“印钞机在超速运转”文章中的估算,如果目前日本央行的购债速度持续下去,该行将在6月份的购债规模将高达约10万亿日元。这一规模如果按照GDP比例折算,将大致相当于美联储每月进行3000多亿美元的量化宽松!  

Saravelos表示,“考虑到世界上其他所有央行都在收紧政策,这是一个‘真正极端’的印钞水平。“他还指出,日本央行如此极端规模的印钞行动,正在令日元和日本金融市场失去任何基于基本面的估值锚点。  

Saravelos还抛出了以下几个具有爆炸性冲击力的问题:如果没有投资者愿意继续持有日本国债,日本央行是否愿意承接全部的日本政府债券?在这种情况下,日元的公允价值会在哪里?如果日本央行改变立场又会发生什么?日本央行可能想制造通胀,但如果实现这一目标的同时伴随着全面的系统性崩溃,会怎么办?最后,如果日元丢失法币信誉,日本国内以日元计价的储蓄持有者转向美元或加密货币,又会发生什么?

参考援引:

http://finance.ce.cn/bond/zqgdbd/202206/16/t20220616_37763514.shtml

https://tw.news.yahoo.com/%E6%8E%99%E6%89%8E%E7%9A%84%E5%A4%AE%E8%A1%8C%EF%BC%9A%E6%97%A5%E6%9C%AC%E6%92%92%E9%8C%A2%E3%80%81%E6%AD%90%E6%B4%B2%E6%95%91%E5%B8%82%EF%BC%8C%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E6%BB%85%E7%81%AB-050603218.html


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